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东亚前海证券有限责任公司彭琦近期对太极股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评报告：信创加速，云数协同前景广阔》，本报告对太极股份给出买入评级，当前股价为49.89元。
太极股份(002368)
事件点评
事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入106.01亿元，同比增长0.91%，归母净利润为3.78亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%。单季度来看，2022Q4单季度实现营业收入35.39亿元，同环比+1.06%/+65.45%，归母净利润2.6亿元，同环比-9.33%/+222.78%。
疫情影响收入确认节奏，业绩稳健增长。我们认为，全年净利润小幅增长主要系：（1）疫情等因素影响了项目/产品交付及确收进度，2022Q4有部分收入递延到23年上半年确认，预计2023Q1收入实现高速增长；（2）公司持续加大研发投入，2022年全年研发投入8.32亿元，同比增长9.84%，占营收比例达7.85%；（3）公司计提信用减值损失8453万元，以及资产减值损失1161万元。分业务来看，网络安全与自主可控业务下滑17.07%；云服务、智慧应用与服务、系统集成业务分别增长9.19%、3.48%、25%。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.41%、6.7%、5.5%，分别同比增加-0.31pct、-3.74pct、1.55pct。信创常态化，信创新龙头地位不断夯实。信创常态化背景下，2025年信创产业规模将突破2万亿元（海比研究院测算）。公司是国内少有的基础软件全链布局厂商：普华操作系统+金仓数据库+金蝶中间件+慧点办公OA，并推进国资云、信创云建设。（1）数据库领域，2022年，人大金仓在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，实现营收3.44亿元，同比增长0.97%，净利润5029.34万元，同比增长60.71%，净利率水平连续提升，由9.19%提升至14.62%；推出全新KingbaseESV9版本，性能全面提升并重点增强了KingbaseRAC的能力，2023年计划发布面向高并发、高流量场景的分布式解决方案。（2）OA领域，2022年，分拆慧点科技部分业务打造面向风控合规的法智易新品牌，慧点科技及太极法智易共实现营收3.71亿元，同比增长10.2%；发布数字化协同办公平台WE.Office8.2、法智易合同管理系统等新产品，签约中银保险、中国国新、中国华录、首都机场、华润置地、比亚迪等大型企业。（3）信创生态方面，公司依托电科集团公司的生态服务基地群，推出太极六合信创生态服务云平台，布局全国生态攻关基地，解决信创软硬件推广应用中的各类问题，赋能地方信创生态。
定位数据“集成商”，打造数据要素新龙头。公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，以“云+数”为基础，不断开拓数字化应用新场景。（1）作为政务云国家队，公司持续深耕北京、天津、海南、山西等多地政务云，部署实施国产化政务云天津、海南试点，2022年云服务业务实现收入7.62亿元，同比增长9.19%。（2）公司定位数字化时代的数据“集成商”，发力云数一体，与电科网安联合打造中国可信系统（CTS），将重点发力政务云、国资云、安全云、行业云、城市云等，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级；通过建设政务数据资源基础数据库和主题数据库，盘活数据资产，培育和壮大数商。据国家发改委官方披露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，政务数据是数据要素的核心供给方。我们认为，太极深耕政务行业，具有先发卡位优势和场景化经验，具备数据融通一体化管理能力（北京、天津、海南等地政务云建设和运营），以及数据运营服务能力（运营北京健康宝），随着数据要素市场化建设的加快推进，太极有望成为数据要素新龙头。
投资建议
公司聚力信创、云和数据业务，持续推进产品化、平台化战略转型，全面布局信创基础软件的同时在政务云领域具备先发卡位优势，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.80/156.19/185.66亿元，归母净利润分别为5.36/6.65/8.61亿元，EPS分别为0.86/1.07/1.39元/股，对应PE分别为59.00/47.50/36.70倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
信创及数据要素相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.98亿，根据现价换算的预测PE为62.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太极股份（002368）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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