上海益诺思生物技术股份有限公司（以下简称：“益诺思生物”）提交招股书不到四个月，就被按下上市中止键，原因是发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，公司需要补充提交。

当前，益诺思生物尚未被监管层问询，但通过招股书可发现，益诺思生物或存在一些隐忧和争议。

(资料图片仅供参考)

一方面，益诺思生物所处的非临床CRO行业增速即将触及顶点，从2024年开始下滑，到2026年附近将降至18.79%。在行业降速前，益诺思生物在业绩规模、市场份额等方面相比同行有不小差距。

另一方面，益诺思生物的利润表被政府补助粉饰，公司研发投入不及同行，仅“踩线”达到科创属性标准。益诺思生物还出现了两个供应商突击入股现象，或涉嫌利益输送。

此外，二级市场方面，因担忧CRO行业景气度下降加上部分上市公司股东连续减持，CRO板块指数距离历史顶部下跌逾32%。

益诺思生物自身成色一般，加上CRO行业整体低迷阶段，现阶段冲刺上市或前途未卜。

行业增速或触顶，与同行差距较大

益诺思生物是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业。

CRO是医药行业一个重要细分领域，也是一个充分竞争的市场。益诺思生物冲刺IPO面临着两大压力：所处行业增速即将触及顶点，且与同行相比在业绩规模、市场份额等方面存在差距。

据Frost&Sullivan预测，在2023年附近，中国CRO行业市场规模增长率达到27%后，将从2024年开始下滑，到2026年将降至20%。中国非临床CRO市场规模增长率在2022年附近达到23.96%后，从2023年和2024年开始下滑，到2026年将降至18.79%。

无论是CRO行业还是细分的非临床CRO市场，未来几年的市场规模增长率或处于降速状态。在此潜在背景下，益诺思生物的竞争实力偏弱，或存隐忧。

根据Frost & Sullivan提供的是数据，2021年益诺思生物在全球非临床安全性评价市场中市占率低于1%。同一时期，两大寡头Charles River和LabCorp分别占据约27.6%和17.9%的市场份额，占据了绝对市场竞争优势。国内CRO企业药明康德、昭衍新药市场份额为3.5%、2.3%。

营收和净利润规模方面，与同行药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西相比，益诺思几乎处于垫底位置。

2021年、2022年上半年，益诺思生物的营收规模为5.81亿元、4.21亿元。同一时期，药明康德的营收规模在百亿以上，康龙化成的营收规模在40亿以上，昭衍新药和美迪西的营收规模在7亿以上。

2021年、2022年上半年，益诺思生物的净利润规模低于1亿元，而药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西的净利润普遍超过1亿。

现阶段，益诺思生物还有一个明显短板，即业务单一。从2019年-2022年上半年，这家公司七成以上收入来自非临床安全性评价服务。CRO企业当前主流竞争趋势是追求一体化发展，业务板块单一的公司或将难以满足制药企业的多元化需求，可能会导致客户黏性不足，进而市场份额持续流失。

利润表被补助粉饰，“踩线”达到科创属性标准

与同行相比，益诺思生物有差距。从公司自身表现看，它的业绩成色也相对不足，无论是收入端还是利润端，均有“瑕疵”。

2019年-2022年上半年，益诺思生物向国药集团等关联方提供服务的金额分别为2063.77万元、4906.25万元、6876.33万元和6387.36万元，占营业收入比例分别为8.43%、14.70%、11.82%和15.17%，占比甚至有持续走高趋势。

监管层一直重点关注拟上市公司的关联交易情况。2022年，江河纸业主板IPO被否，原因之一是公司与关联方都存在销售与采购方面的问题。未来，监管层也可能对益诺思生物的关联交易情况展开问询。

此外，政府补助或对益诺思生物的利润表起了很大的粉饰作用。

2019年-2022年上半年，计入当期损益的政府补助金额分别为1870.41 万元、1887.86万元、4305.41万元和1553.73万元，占益诺思生物利润总额的比例分别为42.73%、33.34%、42.22%和35.08%。如果剔除政府补助，益诺思生物的利润数据或将大打折扣。

事实上，近几年，益诺思生物盈利能力持续下降，公司在产业链中话语权偏弱。

据公司最新招股书披露，2019年至2022年上半年，益诺思生物的主营业务毛利率为43.28%、40.25%、38.78%和35.15%。

从2020年开始，益诺思生物的毛利率就一直低于行业平均值。2020年-2022年上半年，益诺思的毛利率从40.25%下降为35.15%，同一时期行业平均值为41.95%、41.58%和41.19%。

对于毛利率变动，益诺思生物作出三点解释：以实验用猴为代表的实验动物价格不断上涨，增加公司生产成本；人员扩充，人力成本提升；为扩大市场占有率采取更具市场竞争力的服务报价。

从近几年毛利率数据变动可看出，益诺思面对市场竞争有被动性，不得不采取价格战抢夺市场。

而为了保持在行业的竞争力，益诺思生物或还需要在研发方面下功夫，但尴尬的是，与同业上市公司相比，益诺思生物的研发投入金额相对吝啬。

2019年-2022年上半年，益诺思生物的研发费用共计8339.17万元。同一时期，药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西的研发费用共计28.83亿元、4.03亿元、1.63亿元、2.04亿元。

招股书中，益诺思生物提到公司最近3年累计研发投入占累计营业收入的比例为5.24%，几乎是踩线达到“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%”这一科创属性的标准。如此来看，公司未来竞争实力或难言乐观。

供应商突击入股涉嫌利益输送

一家企业在IPO前，若有突击入股情况出现，将会成为监管层与市场共同关心的焦点。近期，300亿估值消费电子芯片商集创北方宣告终止科创板IPO ，这家公司存在57家机构投资者突击入股情形引起过争议。

益诺思生物同样存在供应商突击入股情形：金港生物、华珍合伙是两家专业从事实验用猴繁殖和饲养的企业，益诺思生物称为了建立长期、稳定的实验猴供应关系，在2022年6月允许它们增资入股，成为公司股东。

在2020年和2021年期间，华珍合伙及其关联方与益诺思生物的采购金额低于1600万元，分别只是第三和第四大供应商。到了2022年上半年，迅速成为第一大供应商，采购金额提升至4200万元以上。益诺思生物短期内对华珍合伙及其关联方采购金额猛增，同时又跟增资入股时间点相近，两者相距的时间点明显重合。

金港生物拥则是益诺思生物的预付款项供应商，双方签订了合同，但未出现在前五大供应商名单中。

金港生物、华珍合伙入股仅半年时间，益诺思生物就向科创板提交了招股书，属于突击入股情形。而监管对突击入股的态度是比较严肃的，此后问询或会重点关注益诺思此举是否存在利益输送情形。

数据显示，华珍合伙以1亿左右成本获得益诺思生物2.94%的股份，金港生物以0.3亿左右成本获得益诺思生物0.8829%股份。

益诺思生物本次科创板IPO拟募资金额为16.02亿元，公司估值约为64亿元。以此估算，一旦益诺思生物上市，华珍合伙、金港生物将分别获利逾4100万和1200万以上。

文/邓六荣

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