5月14日，东亚前海证券发布一篇传媒行业的研究报告，报告指出，至暗时刻已过，AI赋能正当时。

报告具体内容如下：

核心观点

(资料图片)

2023年第一季度（1.1-3.31）上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，沪深300指数上涨4.63%。传媒（申万）板块2023年一季度上涨34.24%，跑赢上证指数28.30pct，跑赢创业板指32.00pct，跑赢沪深300指数29.61pct。本季度传媒（申万）指数在31个申万一级行业指数中位列第2，仅次于计算机。

传媒行业2022年归母净利润收缩明显，但在2023Q1实现困境反转。2022年归母净利润为三年内的最低值，202020212022年归母净利润分别为236.40404.51149.76亿元，同比变动+103.95%+71.11%-62.98%；2023Q1的归母净利润为114.90亿元，同比+18.12%。由于考虑到传媒公司经营指标与收入确认具备一定的错配性，2022年到达行业财务指标的底部，2023年一季报呈现底部反转的信号。我们认为在技术变革、政策改善、消费复苏的带领下，传媒或将迎来增长营收端与利润端的双拐点，估值也将明显抬升，坚定看好传媒行业2023年的投资机会。

传媒行业经营性净现金流改善优先于净利润复苏，2023Q1加速回暖。2022年现金流有所承压，但于2023Q1呈现明显回暖趋势。2022年行业整体经营性现金流净额为659.07亿元，同比-10.90%；2023Q1现金流情况大幅改善，同比+117.60%，达到76.93亿元，体现出企业发展已过至暗时刻，2023年触底反弹，资金情况明显改善。

广告营销：2022年营收与利润均承压。营收端，2022年行业整体营收同比-11.37%，达到1665.31亿元；平均毛利率稳中略降，同比下降1.40pct至13.06%。我们认为广告行业具备一定顺周期属性，生成式AI有望率先落地。从供给端看，广告行业在AIGC的加持下，在创意输出、文案策划、图片生成、视频创作、用户交互、搜索体验等方面有望明显改善，一站式输出个性化营销内容。AIGC有望有效提升内容生成效率，拓展营销行业的商业化变现边界，并且搜索体验明显优化，搜索引擎行业迎来格局重塑。从需求端看，在经济温和复苏，广告主投放意愿明显修复的背景下，广告行业有望迎来营收修复。供需两端迎来共振，看好行业景气回暖。

游戏：2022年行业整体收入小幅微升，毛利率改善明显。2022年营收增速放缓主要受疫情居家娱乐红利消退、前期基数较高所致，收入达到859.99亿元，同比+1.33%（较上年同期增速-4.32pct），平均毛利率为63.86%（较上年同期-0.04pct）。据伽马数据显示，2022年中国游戏市场实际销售收入为2658.84亿元，同比-10.33%。但是游戏行业的上市公司却呈现出营收同比增长的局面，我们认为这显示出行业分化，玩家更青睐于精品游戏，同时行业进入成熟期，市场加速出清，优质精品游戏更能获得玩家的青睐。

风险提示

文娱行业监管加剧；商业化应用不及预期；AI基础设施不及预期；模型迭代效果不及预期；经济下行超预期。

声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

关键词：