近期，A股市场总体表现不佳，上市公司纷纷出台回购方案或实施回购方案，这在某种程度上反映了公司对未来发展的信心和对当前市场价值的认同。从增减持和回购行为是否能够发现投资机会呢？本文将详细解析。

多数超跌及滞涨股推出回购预案

从最近发布的回购预案中多为景气度回落的超跌热门股或为迟迟未涨的冷门股。

(资料图片仅供参考)

科大讯飞和凯莱英是属于超跌热门股。语音技术人工智能龙头公司科大讯飞自2021年6月最高点至今回撤已达40%，而根据2022年中报，公司的实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；扣非净利润2.79亿元，同比增长33.21%。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长42.44%至81.85亿元，印证公司业务持续高景气。报告期内，公司发展的第二成长曲线——智能教育业务持续稳定发展，营业收入达22.05亿元，较上年同期增长27.38%。

7月3日，公司发布公告，计划在未来12个月内以不超过58.6元/股的价格回购5至10亿元公司股票，用于股权激励或员工持股计划。此举显示公司长期发展的信心，同时也能进一步激发企业创新动力。此后，7月5日，该公司进行了首次回购，耗资2亿元，回购464.92万股，占总股本0.2%。截至7月31日，该公司已回购5.1亿元，超过最低回购金额5亿元，占最高回购金额的一半。已累计回购股份1191万股，占总股本的0.51%，成交价格为39.7-44.6元。

凯莱英所处的CXO赛道也曾是市场的大热门，可是近年来在CXO产能过剩、下游融资不及预期以及经济逆全球化的趋势下，这条热门赛道开始被市场所“唾弃”。CXO龙头公司凯莱英自2021年11月最高点至今回撤高达57.59%。于是8月3日，公司发布回购股份方案公告，公司拟以不超过290元/股，总资金4亿元-8亿元回购A股股份。

回购股份用于后续的股权激励和注销注册资本的注销，彰显对未来发展的信心。本次回购具有两方面的积极作用：一是公司长期稳健发展的信心，对市场信心起到很好的提振作用；二是回购股份将用于公司股权激励的实施，有利于进一步调动团队的积极性，将企业、员工、股东的利益统一起来。

中国石化则是属于滞涨的冷门股。中国石化是国内油气开采和炼化行业龙头，中信证券预期油气价格有望维持在中高位置，料公司将保持较高的资本支出，未来2-3年盈利中枢有望维持高位。然而公司的股价却因为股本过大迟迟没有反应，自7月以来的涨幅仅7.6%。

公司近期发布公告，拟使用不低于12.5亿元、不超过25亿元的自有资金通过上交所系统以集中竞价方式回购股份，回购价格不超过6.18元/股。我们测算，本次回购数量约为2.02-4.05亿股，约占公司已发行总股本的0.17%-0.33%。公司本次实施回购，将有利于进一步维护公司价值及股东权益，增强投资者信心，推动公司长远发展。

增持公告对股价产生积极影响，或带来中长期超额收益

根据国联证券数据统计，2007年第一季度到2022年第二季度，A股管理层共增持了1769亿元，减持了9041亿元，呈现净流出状态。其中，管理层倾向于在牛市时增加增持规模，而熊市则随着市场下跌而减少增持规模。管理层增持占A股总市值的比例也与指数呈正相关，牛市中增持比例增加，熊市中增持比例下降。

2014Q2-2015Q2市场走出历史级别牛市，管理层减持金额大幅增加，2015Q2万得全指数创历史新高，管理层减持金额创历史新高，约相当于过去3个季度总减持金额793.1亿元，明显放量。2018Q3-Q4，市场进入熊市的最后阶段，管理层减持的规模也出现了大幅下滑。与管理层减持绝对金额相比，在熊市结束时，管理层减持占总市值的比例相对较大。

2007Q1至2022Q2期间，管理层净减持金额出现4次大幅放量，对应万得全 A指数1个高位和3个低位，对应万得全 A估值水平2个高位和2个低位。2022年Q1-Q2净减持量稳定，稳增长政策落地，市场情绪好转，目前市场配置性价比较高。沪深300指数作为业绩比较基准，分别在10个交易日、20个交易日、60个交易日、125个交易日和250个交易日内获得正向平均超额收益。股价处于较低估值区间的上市公司，其股价上涨幅度较大，且易于持续获得超额收益。

国联证券根据4个条件：1)回购预案日发布时间在近 1 个季度(4 月-6 月)；2)近五年分位数小于20%；3)自回购预案发布后截至2022年7月1日超额收益低于5%；4)回购数量占总股本比例高于 0.5%。筛选出 61 只可能产生超额收益的个股，其中有英科医疗、水发燃气、普洛药业、天风证券、盛航股份、华宇软件、苏泊尔等个股。

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